上海半夏投资管理中心（有限合伙）

焦煤，新一轮10年大牛市

上海半夏投资管理中心（有限合伙） 2021-06-01 本文章1329阅读

摘要：焦煤已经出现较大缺口，长期供需会更加紧张，新一轮10年大牛市开启。

我对焦煤是有感情的，我刚入行的时候就看被安排焦煤。

要知道资本都是势利的，当年我所在的基金管理公司，彼时研究团队不超过10个人，能安排一个人专门去看这个行业，就说明了其重要性和热度。在当年，山西焦煤（西山煤电）在A股的地位，大致相当于现在宁德时代在A股的地位。

现在很多人对焦煤都已经不熟悉了，所以需要科普一下。

焦煤，与其说是一种能源，不如说是一种材料。焦煤经加工变成焦炭，在高炉炼钢的环节，除了起热能和还原剂的作用，更多是需要起到支架的作用。几十年过去了，业内一直希望开发新的工艺，但这一工艺一直无法取代。因为需要起到支架作用，所以需要比较高的物理指标，所以主焦煤（高粘结指数高胶质）是必需品，无可替代。

而主焦煤，在整个地球上，从储量的角度都是非常稀缺的。中国主焦煤的储量，只有总煤炭储量的不到1/10。这就是焦煤，跟动力煤，铁矿石，铝土矿这些到处都是的大路货色的区别。焦煤从资源上就很少，就算你想砸钱挖矿，也找不到地方砸。

高品质的焦煤，甚至被称为国宝级资源。

这就是为什么，当年山西焦煤的PE，长期稳定在40倍以上，除了中国城镇化的需求拉动潜力，更重要是 资源稀缺性的故事。

我印象深刻的，2008年的全球经济危机中，商品见顶的顺序：

原油，6月开始下跌，

铜，7月开始下跌

焦煤，6-8月仍在上涨，9月才开始下跌。

下跌的先后体现了品种的强弱。 焦煤，是周期之王。

在中国，焦煤不仅稀缺，还不容易开采。矿井深，井下地质条件复杂，高瓦斯高风险，是焦煤矿的普遍现象。

我下过神华在鄂尔多斯的矿井，下过中煤在平朔的大矿坑。但无论当年我所在的机构买了多少焦煤股票，赚了多少钱，焦煤的矿井，即便是国有大矿，我从来没有半丝念头，半分胆量去体验。

就在前几天，山东省济宁市微山县应急管理局通报：

5月26日23时06分，枣矿集团新安煤矿掘进工作面突发冒顶，造成6名矿工被困。

几天过去了，最新报道只救出了一名矿工。该矿井主要生产煤种为优质气肥煤。气肥煤，正是焦煤的一种。

在当年，即便资源稀缺，矿井危险，中国的焦煤产量，是有一定的弹性的。因为当年很多焦煤矿井在民企的手里，当价格暴涨之后，他们常常无视矿工的安全，无视资源的浪费，进行一些非法超产的行为。当然，这是以生命为代价的。在我开始看煤炭的2007年，煤炭行业死亡人数3700多人。因为平均而言，焦煤矿井远比动力煤危险容易出事，而且小煤矿瞒报事故是比较普遍的，我估计在2007年，可能有超过2000名矿工，死在焦煤矿井里。

而现在，经过多年的资源整合，国内焦煤大部分都已经收归国有，集中在山西焦煤、冀中能源、平煤股份、盘江股份，淮北矿业这几个大国企的手里。国企对于安全和合法合规更重视，不会轻易超产， 国内焦煤的供应因此也失去了向上的弹性。

中国的焦煤产量，常年停滞不前，每过几年下一个台阶。