政府真的不打算救小银行了!银行股又是为什么涨?

上海半夏投资管理中心(有限合伙)   2018-02-02 本文章622阅读


文|李蓓

上海半夏投资创始人

今天,人民日报刊发了对银监会主席郭树清的专访《打好防范化解重大金融风险攻坚战》,里面有一段话:

既存在股东不作为、不到位,从而导致“内部人”控制问题;也发生了少数股东乱越位、胡作为,随意干预银行正常经营的问题。有的股东甚至把银行当作自己的提款机,肆意进行不正当关联交易和利益输送。少数不法分子通过复杂架构,虚假出资,循环注资,违规构建庞大的金融集团,已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍,必须依法予以严肃处理"

我很高兴也很荣幸的发现,这段话跟上个月我的文章 李蓓:为什么小银行真的没救?再论银行体系中的流动性黑洞 中的一段话,高度的相似。

我那篇文章,希望说明的,就是:救助部分银行,是政治上不正确不合理的。所以,不救才是合理的。

很高兴,一个月后,监管层公开表达了非常类似的看法,明确定义某些人做的事情,是“违规”,是“银行体系安全的严重障”

不仅不救,还要“严肃处理”。

跟在学术会议上谈谈个人看法不同,人民日报权威专访 是一个非常严肃的发言场所。我猜,这不会仅仅是郭树清主席一个人的意思,应该在更高的层面达成了共识。

所以,部分 妖精害人精 小银行,民营金融集团可能真是在劫难逃了。

那么问题来了:

小银行都要在劫难逃了,为什么最近几天银行股涨得那么欢?

虽然我一直说部分小银行问题很大,但从来都承认,中国的大银行是相对健康的。尤其零售存款,活期存款占比大的银行,典型的比如四大行和招商银行。因为负债成本相对稳定,在利率上升的过程,息差是扩大,是受益的。

最近1年利率上升矛盾最深的点是 同业存单,集中体现了小银行抢负债续命的 囚徒博弈。但四大行基本是不发存单的。

从2016年以来,银行体系内的这种分化就持续发展,利率见顶拐头之前,这种分化都不会改变。

另外,最近市场上,“存贷款基准利率加息”的传闻开始发酵。如果这个传闻成真,那么银行的息差,将是显著扩大的。窃以为,这就是最近几天市场走势激烈发展的直接催化剂吧。

存贷款加息这个事情,靠不靠谱呢?

政策的制定总是存在争议,斗争和不确定性。但个人认为,这个做法本身是合理的。

由于利率市场化,增量贷款,无论居民按揭还是企业贷款,已经明显上浮了。所以无论加不加息,利率上升对资产价格的抑制,对实体经济的抑制,已经是事实了。

但是,由于存量贷款,尤其按揭贷款,是跟基准挂钩的,基准不动就不能动。所以如果不加息,银行是受损失的。

银行,尤其国有大银行,是党和政府的亲儿子。如果加贷款基准,能维护亲儿子的利益,改进他们的效益。但对经济和资产价格,其实并不会带来更多的损害。何乐而不为呢?

另一个问题是:为什么就银行股涨,别的股票都跌得很惨呢?

除了股市资金层面的影响,基本面上也是合理的。

过去几个月,财政部连发50号文、87号文、92号文,规范地方融资,以包头地铁为典型的基建项目开始收缩,投资需求下滑已经在路上。

最近几个月信贷和社融增速也开始稳步下滑。

经济的热度开始降温,大部分企业对成本上升的转嫁能力开始下降。

在这种时候,利率的进一步上升,利好银行,但利空绝大部分的其它企业,所以,利空绝大部分的其它所有股票。

也就是为什么:利率上升的最后一个阶段,一般都是股票市场分化最为显著,最为惨烈的一九行情阶段。

这种分化趋势何时结束?银行股何时开始跌?

只要利率上升的趋势没有拐头,利好银行利空其它股票的大逻辑就一直成立。

那么,纵然阶段性的,总会有人去做一些风格上的博弈,卖金融拉小股票什么的,就像今天早上交易时段的最后1个小时发生的。这都只会是逆流小浪花,掀不起大浪。

那么,是不是可以继续追金融股呢?

上面说了,只要利率见顶一拐头,金融股的趋势就结束了。

而高利率从来都是自我毁灭的

高利率就像一把尖刀。

一般情况下,它杀死实体经济,然后把自己拖下水。

现在的情况,我估计更主要的矛盾是:杀死小银行,然后把自己拖下水。

无论杀死谁,最后都要跟着跳水。

而回到我们最开始讨论的问题,政府已经不打算救小银行了。郭主席说:不仅不救,还要“严肃处理”。

部分小银行可能撑不了太久了。

如果看经济基本面

当前的经济环境,类似与2004年附近。之前的2年,靠信贷刺激和基建刺激,经济显著复苏,但制造业投资和房地产投资这些经济内生动力并未明显复苏。

信贷和基建刺激过度后,必然的随之也出现了一系列的问题,于是财政和金融都转为收缩,于是经济2次探底。

在2004年的那轮周期,因为内生动力的羸弱,一共只加了一次息。本轮我想应该是类似的。


那么利率的拐头,应该也不会是非常遥远的事情。


考虑到市场已经price in了一次贷款基准的上升,那么,好像已经差不多了。

再考虑到今天早上,对金融股的炒作,已经扩散到没有基本面的券商和小银行,也就是进入博弈炒补涨的阶段。从市场经验来看,也是差不多了。

所以,窃以为,对金融的炒作,差不多到头了。

再考虑到小股票:

无论在基本面趋势上,还是在估值上,其实都没有趋势性行情的基础。

有的只是,热爱小股票的部分人民群众,压抑已久的博弈意愿。

大小股票都没得炒的话,窃以为,本轮A股的反弹,也差不多到头了。

(完)


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