三大泡沫的破灭,和一个新时代的到来

李蓓   2020-03-23 本文章95阅读

本篇,送给一直关心,认可,信任我的,我认识及不认识的朋友们。

过去10年全球三大最坚硬的泡沫: 美股,中国地产,美欧日长债(负利率)。
现在美股的泡沫已经破灭了,下一个会是中国的地产。中国的地产泡沫破灭过程,会出现真正的龙战于野。在可能历时2-3年的深度的通缩和痛苦的经济调整过程后,通胀的大周期将会开启。届时,最后一个大泡沫,长债泡沫破灭。我们将告别 低利率、高资产价格、杠杆不断攀升的时代,在新的时代里,勤劳实干,节俭储蓄 这些现在被我们抛弃的美德,将会得到奖励。




在今年元旦的新年致辞 李蓓:当我们背离了初心 中,我曾经写过:
在当前,世界经济和金融市场进入了一个非常特别的状态。我们在最智慧的经济学家的理论框架指导和鼓励下,建立了现在的经济体系,金融体系。但走着走着,远远偏离了他们曾经告诉我们的方向。
低失业率,高赤字,高福利,负(低)利率,高杠杆,高资产价格,高风险偏好。以上在经济学理论框架里极度不协调,历史上基本不可能的组合,其中的每一项都到了非常极致的水平,还互相纠缠关联在一起。
全世界经济活动的实践者们,无论政府,企业,还是居民,毫无克制的使用着各种财富分配手段,忘记了兵久国不利,勇敢而无畏的走进了前人未曾踏足的陌生的未知领域,对经济和市场规律缺乏足够的敬畏,对可能面临的风险,没有足够的警惕。
在我看来,2020年会是一个重要的拐点。人们习惯了岁月静好,但脚下惊涛骇浪在默默酝酿。
而惊涛骇浪对于每一个真正的宏观交易员来说,其实都是十年一遇的机会。
现在,惊涛骇浪来了,一个略意外的引因,来的非常猛烈。市场波动率飙升,VIX突破了2008年金融危机的最高水平。
在我看来,本轮动荡,取代了战争,担当了康波底部社会动荡高潮的角色。
我对于康波尾声的经济和社会动荡,一直有很多的思考,也有准备。
因为这种动荡或早或晚,是必然要来到的。因为如果没有这种动荡,就无法打破产能的过剩,无法消除人口的老龄化,无法把人类的才智配置从投机转回实业,无法重塑当前的政治经济生态体系。不经历这种痛苦的调整过程,社会的各种矛盾就无法解决,全世界也就无法走出新的一轮康波。
在去年年初北大FICC年会上的演讲 李蓓:康波视角下的大类资产趋势 里,我就分析过康波谷底的经济社会特征

第三阶段新:新康波孕育期,新技术革命孕育发端期的时期

当第二阶段发展了2,30年后,会使得市场里充斥着低成本的泛滥的流动性,大家对新技术革命非常期盼,但新技术的火光闪现,资本就会集中追逐,形成技术泡沫。

然后新技术暂时不能对劳动生产率产生推动,不能转换为盈利,泡沫破灭

这就产生一些问题:

1,  经济增长低迷,而货币政策和财政政策都到达了极致,政府手里的牌越来越少,社会充满了绝望感。

2,  资产价格的泡沫期导致贫富分化,社会矛盾激化。

3,  这种矛盾激化和绝望,在国家内部,往往体现为民粹主义的兴起,对外则体现为国家间的摩擦和斗争的升华,往往会出现战争。二战就是上一轮康波末期国际矛盾激化的产物。

结合社会经济形势来看,我认为当前类似于20世纪40年代,很可能也是一轮康波的末期,因为目前能够看到政策刺激手段的耗尽,贫富分化的加剧,民粹的兴起,和新兴技术(人工智能等)的苗头。

越是矛盾往往反而孕育着希望,就像周易里 龙战于野,其血玄黄 往往是希望的开始。从历史经验来看,战争过程中投入大量的人力物力资源,不计成本的从事战争领域的技术开发,积累了大量的技术进步,在战争结束后这些先进的军事技术会转为民用,因此催化了技术进步的加速,引发新一轮康波。

并对北大的校友和同学们给出了自己的个人建议:

基于我们上面对康波周期的分析,对大家的职业选择和人生规划提出几点个人建议:

1,  未来几年需要注意人身安全。比如我自己,就把一大半的舞蹈课时间,换成了跆拳道课。

2,  未来20年利率会出现大的上升周期,从资产价格的角度:债券不如黄金,黄金不如矿山,商品不如股票。

3,  未来20年的人生选择,做金融不如做实业,银行家将回流实业,物理数学博士从对冲基金回流科研。

长周期(康波)投资时钟

我对于康波底部的经济和社会动荡一直在做准备。本来以为是战争来触发,没有想到是瘟疫。
但需要承认的是:瘟疫,在打击经济和资产价格,消灭人口,摧毁生产能力,制造种族仇视和区域割裂,加剧社会动荡方面,跟战争起到的效果是完全一样的。瘟疫过后,跟战争过后同样,会有一个人口增长率率回升,需求和生产力先后恢复,技术进步,通胀上升的过程。所以,我们需要同样的准备好自己。
我自己从两年前开始练习跆拳道,疫情之前刚升级到红带,疫情中断了我的黑带计划。最近我只能在家里面自己练习,不光自己练,还带着我的小女儿们。当然,我并不认为光是这一点点拳法腿法练习,能够在她们遇到危险的时候发挥特别大的作用。但是,从现在起,我诚实而坦白地告诉她们:世界会变得乱起来,你们从身体上和精神上,都需要变得更坚强。


我不想在这里过多描述,未来的一段时间可能出现的惨烈境况。我乐于在人们过于乐观和亢奋的时候,做一些风险提示。在大家已经比较难受的时候,继续大肆唱空传递负能量,并不是我的风格。
我只是想提醒一直关心,认可,相信我的,我认识和不认识的朋友们: 龙战于野,现在还没有来到,还需要最少几个月的时间。然后,这不仅仅是一个经济和资产价格的问题。希望你们都多保重,资产的保值是一方面,更重要的是,自己和家人的健康安全和快乐。
我愿意花更多的笔墨来讨论未来的新时代。
在我看来,当前一切经济社会扭曲 和不稳定 的根源和集中体现,是负(低)利率。
我认为负利率是一种很可耻的东西。他惩罚 勤劳,实干,节俭,储蓄 这一系列的人类一直以来歌颂的美德,鼓励 投机,冒险,挥霍,过度消费。
2008年,美国金融机构的高管,在金融市场投机拿了很多年的高奖金之后,以美国经济和金融体系的安危,要挟财政部救助;此刻,美国航空公司的高管,如出一辙。在过去多年花费百亿以上美元回购股票,把自己的公司杠杆和股价推高,然后领取大量奖金之后,现在以大幅裁员要挟财政部救助。
未来
民族仇视和区域割裂会多起来,经济活动去全球化,总需求大幅下滑;
通缩环境下,很多企业倒闭,很多产能被消灭,生产能力会下台阶;
资产泡沫的破灭,会鼓励最聪明的年轻人回到科研和技术创新的岗位,而不是到银行和对冲基金去投机;
会有很多老人离开我们,房价会跌不少。
再之后
更便宜的住房会鼓励年轻人更多的生育,人口结构会变得年轻;
总需求在大幅下降后,会触底向上持续提升;
新的一轮技术进步加速,全要素生产率提升;
产能扩展一时会跟不上需求,去全球化也会推高物价,通胀将会回到人间;
企业的ROE将会提升,世界的名义GDP将上台阶,世界的杠杆会进入下降周期。
勤劳 实干 节俭 储蓄 将重新被奖励,实物资产会的表现会优于金融资产,社会的贫富差距会缩小。

新的一个时代到来,康波开启新的轮回。


浪淘沙. 庚子年

股升房市暖

柳巷烟花
明朝不顾今尽欢

财政乏力货币难

还有量宽

料峭樱花寒  

资本阑珊
瘟疫散去康波转

通胀回升利率起

换了人间


(完)


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