一季度宏观策略组冠军半夏投资:踩准了一季度投资市场的每个鼓点

朝阳永续   2018-04-15 本文章1340阅读

早些时间,中基协数据有统计,整个私募行业里,女性私募基金经理共149人,占比不到10%,而上海半夏投资的创始人李蓓就是其中一员。


李蓓管理的半夏宏观对冲,成立于2017年底,刚开始运行就在宏观对冲策略基金中崭露头角,一举夺下本届中国私募基金风云榜一季度榜首。在2018年度(第十三届)中国私募基金风云榜一季度策略会即将召开之际,表现优异的半夏投资亦送上了祝福:


感谢朝阳永续,给了私募基金机构一个可以展示自己业绩和实力的平台。愿朝阳永续越办越好,为广大投资者发掘更多的优秀管理人。半夏投资也会继续努力,致力为投资人控制好风险,持续创造不依赖于市场环境的绝对收益,在长期成为世界领先的资产管理公司。

——半夏投资


专注宏观对冲策略


近几年,宏观对冲策略开始在国内投资市场上渐露锋芒,期间诞生了许多专注于此领域的机构和基金经理,李蓓就是其中之一。资料显示,她曾发起并管理国内仍在运行的最早的真正意义上的宏观对冲基金——泓湖重域宏观对冲基金,并且,在李蓓的管理期间,基金业绩表现优秀,曾连续3年获得金牛对冲基金奖。


在李蓓的带领下,半夏投资专注于宏观对冲策略,擅长内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析,判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。


“市场从来不会在均衡水平渐进演变,而总是偏离,经常过分的偏离。驱动过度偏离的力量一旦边际衰竭,就存在纠偏的必要”,为此,半夏投资内容有着完整的宏观经济及大类资产研究框架,并保持对市场的敏感性和及时应对。

一季度因势利导,收益惊人


孙子曰:夫未战而庙算胜者,得算多也;未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜,而况于无算乎。在交易前经过充分的研究后,再选择市场、品种和工具,并且随着市场,因时而变,因势而变。


在年初时,李蓓判断,2018年大宗商品和A股市场将会是熊市。基于此判断,半夏投资在具体的投资上,分三步行动:


·选择最优市场——做空商品。年初,股票的波动率显著变大,而展望全年,潜在的下跌空间并不大;反观商品,去年底今年初持续震荡收敛长达半年,波动率不断降低,趋势呼之欲出。


·选择最优品种——螺纹钢。半夏投资看空商品的逻辑是基建投资下滑,那么直接影响最大的商品,是水泥和螺纹钢。另外,在所有商品中,螺纹钢的同比供应增速是最高的。确实,春节后该品种的库存会逼近历史同期最高位。


·选择最好的工具——期权。过去超半年的时候里,螺纹钢持续震荡收敛,实际波动率和隐含波动率不断降低,使得买入期权的成本非常低,而市场上许多做期权的做市商,定价并不同,利用价差做组合也进一步提高了收益。


2018年3月螺纹钢如半夏投资预期大跌,半夏宏观基金的净值大幅上涨。但是,在2018年3月底,半夏投资意识到基本面开始发生变化,趋势难以再延续,半夏投资快速反应——平仓。从其上榜产品的净值表现来看,在春节后该产品净值拔地而起,不断上扬,而且回撤幅度非常小。


阶段性看好周期股、大盘蓝筹股


对于后市,半夏投资表示:


全年看,财政整顿、金融去杠杆、地方政府融资受限的大格局没有改变,基建投资全年应该还是会下滑,大宗商品向下的大趋势没有改变。企业盈利下滑,加之金融体系里的系统性风险没有完全释放,股市震荡下行的大趋势也没有改变。


但阶段性来看,大宗商品、周期性股票和大盘股会出现反弹,主要因为: 2月的财政支出大幅上升,3月PMI走强,3月微观层面的数据和信息显示工业品终端需求全面走强,都显示基建投资可能出现1-2个月的脉冲性高潮,消化库存,支撑工业品价格以及环节利润,周期和工业品可能出现反弹。因此资产价格可能出现阶段拐点。


对于而海外市场,半夏投资认为,今年全球股市最大的核心矛盾是:2大央行,美联储和欧央行的货币政策正常化。美联储缩表,欧央行减少资产购买规模。因此,全球量化的总规模在2018年将快速缩减,到年底转为净收缩。而当前,量宽的强度已经超越基准利率,成为央行的货币政策工具中,影响资产价格更主要的因素。过去几年标普500的估值水平和量宽强度,相关度很高。那么,量宽收缩,对全球股市会有非常负面的影响。


上海半夏投资作为国内宏观对冲投资领域的先行者,始终在尝试创新并为后来者提供可靠有效的投资经验,同时一直保持着对投资管理的热枕之心。而朝阳永续也将不忘初心,砥砺前行,为投资者发掘更优秀的管理人,以坚持与真心回馈市场。


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